2025年全年，理想實現(xiàn)營收1123億元，同比下滑22.3%；全年交付406,343輛，同比減少18%。車還在賣，品牌還在跑，產(chǎn)品也沒有停下來，甚至產(chǎn)品線還在擴張。但問題恰恰在這里：當一家車企還能賣車、還能推新、還能擴網(wǎng)絡，卻發(fā)現(xiàn)利潤越走越薄，這份財報的味道就變了。

2025年，理想的凈利潤僅剩11億元，同比大減86%，自由現(xiàn)金流由24年的586億由正轉為負128億人民幣。2024年，理想還站在“50萬輛、1445億元營收、80億元凈利潤”的高位上，短短一年，這個故事的情節(jié)卻急轉直下。

過去幾年，理想最擅長講的是“越賣越多，越賣越賺”；而到了2025年，它更像是在回答另一道題：規(guī)模還在，為什么賺錢突然變難了？

當然，沒有任何一個企業(yè)的成長會是一帆風順的。當它摔了一跤的時候，要明白是“怎么摔的”，更重要的是“怎么才能爬起來”。在理想的這份財報里，還偷偷藏著它對未來的戰(zhàn)略雄心——從電動汽車企業(yè)進化成一家具身智能企業(yè)。

01 摔了一跤：利潤波動原因拆解

理想2025年全年交付40.6萬輛，較2024年的50萬輛減少18.8%。銷量基盤雖然并沒有完全塌掉，但確實從去年的高位臺階上掉了下來。銷量規(guī)模回落，單車制造成本上升，規(guī)模效應自然跟著變弱。

結構性問題是導致理想銷量下滑的主要因素。2025年，理想最擅長的中高端家庭 SUV 陣地受到?jīng)_擊明顯——L8和L9面臨了激烈的同級對抗，既受到問界M8、M9的強力攻擊，同時也面臨樂道L90、騰勢N9等新入局者的分流壓力。同樣都是大六座配上“冰箱彩電大沙發(fā)”，同價位和相近價位的對手不斷抬高配置、強化智駕賣點、壓縮終端價差，讓理想受到了沉重打擊。有媒體統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，問界系在大六座市場的銷量同比大增77%，而理想系銷量同比下滑31.3% 。

而L系列，是理想引以為傲的基本盤。

除了L8、L9在市場上受到重創(chuàng)以外，承載著理想向高端純電、技術路線升級邁進的雄心壯志的旗艦新車型——MEGA也遭受了沉重打擊。

2025年11月，理想汽車宣布召回部分理想MEGA 2024款汽車，共計11,411輛，原因是冷卻液防腐性能不足，極端情況下存在動力電池熱失控風險。這件事的殺傷力非常直白——它把理想Q3從“還能賺錢”拉成了“直接虧損”。

2025年Q3，理想利潤由正轉負，凈虧損6.244億元人民幣，毛利率從二季度的20.1%下降到16.3%。但如果剔除Li MEGA召回預計成本，這一數(shù)字本可以達到20.4%；車輛利潤率可以從15.5%上漲到19.8%。這意味著，單是這筆召回相關成本，就把理想一個季度的利率硬生生拉低了約4個百分點。

MEGA對于理想的打擊不止是賬面虧損那么簡單，作為一款純電旗艦，它更像是一面旗子：理想想借它告訴市場，自己不僅能做家庭增程SUV，也能在純電車型上打開新局面。而旗艦車出問題，比起當季成本，更會打擊品牌、節(jié)奏和戰(zhàn)略信心。

L8和L9以及MEGA的“雙面夾擊”幾乎讓理想在高端市場的路被封死，理想的銷售結構被迫向下沉市場傾斜——2025年賣的最好的車型，是20萬元區(qū)間的L6和i6。

理想 L6 在 2025 年 1 月突破 20 萬輛累計交付，并連續(xù) 7 個月保持中國增程電動車車型銷量第一，持續(xù)承擔了銷量基本盤。而i6 快速切入 25 萬元級純電市場，財報披露 i8 和 i6 合計訂單已經(jīng)超過 10 萬，不過，i6尚處于產(chǎn)能爬坡初期，i8未實現(xiàn)大規(guī)模交付，純電車型對銷量和利潤的貢獻還比較少。

車并沒有少賣太多，但單車均價和單車利潤，已經(jīng)明顯沒有那么厚了。這也是理想的單車毛利率下降，利潤被攤薄的關鍵原因。從財報數(shù)據(jù)來看，市場競爭確實在把理想的利潤空間擠窄：2025 年綜合毛利率降至 17.8%，同比下降2.5個百分點。

02 重倉AI：穿越周期的生存法則

對一家能穿越周期的車企來說，真正重要的不只是把車賣出去，更是要有能抵抗市場競爭和風險的產(chǎn)品矩陣，以及能夠面向未來的戰(zhàn)略措施。

理想也明白這點，在主營業(yè)務產(chǎn)品的重壓之下，它選擇了一條十分具有英雄主義的道路，也是理想的勃勃野心——重倉AI，再造一個浪潮。

過去，理想憑借ONE和L系列幾款增程車型，用“冰箱彩電大沙發(fā)”打造"移動的家"的標簽，以開創(chuàng)者的姿態(tài)建立了品牌競爭力。時過境遷，如今的理想希望用人工智能的敘事重新創(chuàng)造一個新的輝煌。

一家公司在利潤承壓時最誠實的動作，往往不是口號，而是預算。在過去一年中，盡管銷量和利潤持續(xù)承壓，但理想每個季度的研發(fā)費用基本穩(wěn)定在28億元左右，甚至三、四季度持續(xù)加碼，并沒有因為營收的下降而“節(jié)衣縮食”。

理想公司官方已明確披露，2025年共投入113億元在研發(fā)上，超過50%的投入用于人工智能，且2026年將持續(xù)保持這一投入。其研發(fā)仍重點投向高壓純電平臺、5C電池、智能駕駛、智能座艙、操作系統(tǒng)等領域，并在2025年持續(xù)推進VLA Driver、LiXiangTongXue Agent、Mind VLA和LiHalo OS等能力建設。

李想本人在多場合都曾表示：“理想要在‘讓汽車進化成真正的機器人’賽道上持續(xù)深耕”。在2025年財報發(fā)布的電話會議上，李想再次強調：“2026年是理想進化為具身智能企業(yè)關鍵的一年，理想將致力于拉高技術護城河，完成從智能電動車向具身智能企業(yè)的躍遷。”在理想的語境里，AI 不只是智駕，而是更廣義的智能化能力：駕駛、座艙、操作系統(tǒng)、甚至具身智能。

對 2026 年的“雄心”，理想更像在做兩件事。

第一件事，是把 AI 能力真正鋪到全產(chǎn)品線上。重構研發(fā)體系、全棧協(xié)同設計、無感發(fā)電技術、自研馬赫芯片量產(chǎn)上車......這些都承載在即將發(fā)布的全新一代理想L9 Livis上：這個將于2026年Q2上市的新款車型，將搭載自研馬赫100芯片、全球首個量產(chǎn)全線控底盤及800V全主動懸架系統(tǒng)，實現(xiàn)產(chǎn)品力的代際突破。這將意味著，2026年，理想將實現(xiàn)從芯片到整車關鍵技術的閉環(huán)落地。

第二件事，是把智能化投入的回報路徑拉長，不僅服務當期銷量，也服務下一輪產(chǎn)品矩陣擴張與純電轉型。

在產(chǎn)品上，理想2025年最重要的動作，就是把原本更偏增程的產(chǎn)品結構，硬生生擴成了“L系列增程SUV+MEGA+i系列純電SUV”的框架。隨著i8和i6的推出，理想形成了“四款增程SUV、一款旗艦MPV、兩款高壓純電SUV”的產(chǎn)品組合。到了Q3財報，管理層又披露i8和i6合計訂單已經(jīng)超過10萬，而在2025年財報電話會議上，理想也宣布預計26年下半年將推出純電旗艦車型理想i9，可以確認，理想已經(jīng)不再是過去那個主要依賴單一路線吃飯的理想，產(chǎn)品矩陣比一年前完整得多。

在產(chǎn)品配套上，理想也在為純電戰(zhàn)略輸血。過去幾年，理想持續(xù)在超充上進行投入：2024年底，理想共有1,727座超充站、9,100個充電樁；到2025年3月底，這一數(shù)字增至2,045座、11,038個；到6月底是2,851座、15,655個；到9月底是3,420座、18,897個；到2025年底，進一步擴至超4000座、21,651個。理想在i8上市公告里甚至直接稱，這是中國車企中最大的超充網(wǎng)絡。

從短期看，這類基礎設施投入會拖累資本開支和自由現(xiàn)金流；但從中期看，它其實是在為純電產(chǎn)品修路。對理想來說，充電業(yè)務未必是眼下最賺錢的生意，卻是純電戰(zhàn)略能不能站穩(wěn)的地基。沒有這張網(wǎng)，純電只是發(fā)布會上的故事；有了這張網(wǎng)，純電才有可能變成穩(wěn)定交付和復購。

理想 2025 年這一跤，摔在兩個地方：一個是外部競爭把利潤擠薄，一個是 MEGA 召回把節(jié)奏拉亂。結果就是公司不得不更依賴主流價位車型去穩(wěn)交付，利潤也因此更容易被攤薄。它的應對思路并不復雜：用更長線的方式去找“下一口氣”，把籌碼重壓在 AI 和智能化上。

展望2026年，李想用“三個重要戰(zhàn)略+2個輔助策略”概括工作重心，確實切中理想目前的要害：

三個重要策略，指”銷售體系管理好+L系列換代成功+純電要穩(wěn)定上量”，這奠定了理想的基本盤和利潤表現(xiàn)；

兩個輔助策略，則是“智能化帶來完全不同的產(chǎn)品體驗+在海外有顯著的進展和開拓”，這兩點影響理想的未來版圖。

這條路的難點在于，它會讓財報在一段時間里顯得“不夠爽”：收入回落、利潤承壓、費用還在。但它的看點也在于此：當行業(yè)從“拼銷量”走向“拼體系”，理想想用 AI 把自己從一家會做爆款的車企，推向一家更擅長做智能化體系的車企。